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LE CLUB FINANCE :
- Publie des études et rapports que vous pouvez vous procurer sur simple demande (au 01 39 67 70 23 ou feiguel@hec.fr)
- Propose une sélection d'ouvrages à la rubrique « bibliothèque du financier ».
Les études et les rapports publiés par le club sont envoyés gratuitement aux membres et contre une participation aux frais de 36 € TTC pour les non-membres.
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Les études ci-dessous sont téléchargeables (membres seulement), sous format PDF:
Etude 79, Etude 80, Etude 81, Etude 83, Etude 84, Etude 86, Etude 87, Etude 88, Etude 89, Etude 90, Etude 91
Vient de paraître:
- Livre Blanc sur le Capital Humain (étude 89)- Disponible gratuitement pour les membres et contre une participation aux frais de 36 € TTC pour les non-membres ( résumé ci-après).
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LES ETUDES ET RAPPORTS DU CLUB
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ETUDE N°42 (Janvier 2000) Faut-il gérer le risque de change patrimonial ? Le risque de change patrimonial concerne un très grand nombre de sociétés: toute entreprise multinationale qui détient des participations étrangères se trouve de fait exposée au risque de change patrimonial. Pourtant à la différence du risque de change opérationnel, le risque de change patrimonial est quasiment absent de la littérature traitant de gestion financière. L'objectif de l'Etude est donc de définir le risque de change patrimonial et de déterminer s'il doit être géré. Le risque de change patrimonial se manifeste à trois niveaux. En premier lieu, les variations de change affectent la valeur des filiales étrangères convertie dans la devise de référence du Groupe ; c'est le risque de change patrimonial pur. En second lieu quand le périmètre du Groupe en devise est modifié, les cessions ou acquisitions libellées en devises engendrent un risque de change conséquent et immédiat. Enfin, les filiales étrangères sont vouées à rapatrier des dividendes en devises: la société mère est ainsi exposée au risque de change sur ces dividendes. L'Etude set menée selon ces trois grands volets du risque de change patrimonial. La première partie est consacrée aux impacts comptables du risque de change patrimonial : quelles sont les conséquences des variations de change au bilan et au compte de résultat ? Quelles couvertures peut on comptablement enregistrer ? La deuxième partie analyse le risque de change patrimonial sous un angle économique : quel est le risque réellement supporté par les sociétés ? Ces dernières peuvent-elles essayer de les couvrir, et comment ? La troisième partie étudie sur cette base théorique la gestion du risque de change patrimonial dans les entreprises à travers des exemples concrets recueillis sur le terrain : dans la pratique, les entreprises se préoccupent-elles du risque de change patrimonial ? Quelles sont les composantes de ce risque qui sont gérées ? Comment le risue est-il couvert ? |
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ETUDE N°41 (Janvier 1999) The transformation of the french asset management industry. 1984-1999 (in English) L'industrie de la gestion française a connu des bouleversement importants depuis quelques années. Cette étude cherche à analyser la nature des transformations qui ont touché ce secteur encore relativement peu connu. La principale conclusion en est que ces changements peuvent se comprendre comme une intégration dans le modèle français de standards et de pratiques importés du modèle anglo-saxon de gestion d'actifs. Les différents chapitres de l'étude ont cherché à décripter les mécanismes et à décrire les conséquences de l'émergence de la gestion comme un nouveau métier au sein des services financiers : - Les spécificités de la gestion d'actifs - Le modèle français du milieu des années 80 et le modèle anglo-saxon - Les changements dans l'environnement financier et les nouveaux facteurs clés de succés - La naissance d'une nouvelle profession - La transmission des pratiques anglo-saxonnes En conclusion, il apparaît que la gestion française s'est mise à niveau en important des standards et des pratiques anglo-saxons sans toutefois passer sous la tutelle de concurrents étrangers et tout en gardant des particularismes. Elle est maintenant à la croisée des chemins avec l'arrivée de l'Euro, le marché domestique étant désormais européen. Il lui appartient désormais d'affirmer son rôle et sa place en innovant au delà des standards internationaux qu'elle maîtrise aujourd'hui. |
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ETUDE N°40 (Janvier 1999) Prise de contrôle et réglementation boursière : bilan des quinze dernières années En Grande-Bretagne, la première offre publique date de 1905. En France, il faudra attendre 1966 pour voir semblable opération se dérouler et il existe alors un vide juridique absolu dans le domaine des offres publiques. A partir de 1985, une évolution importante se dessine avec l'explosion du marché financier, les mouvements de restructuration du capitalisme mondial qui entraînent une multiplication des prises de contrôle des sociétés cotées, l'apparition de nouvelles techniques et aussi la contestation judiciaire de de nombreuses opérations. Des réformes fondamentales furent donc progressivement mises en oeuvre en France à partir de 1988, notamment sous l'impulsion de la Communauté Européenne qui cherchait à mettre en place une règlementation commune. L'évolution de la réglementation boursière en matière de prise de contrôle depuis une quinzaine d'années necessite tout d'abord, en préliminaire, l'examen des différentes institutions intervenant dans cette réglementation, de l'évolution de la règlementation, de ses débuts en 1966 à 1985, puis de l'état du droit en 1985. L'étude aborde ensuite dans une première partie comment la règlementation boursière depuis 1985 a été le reflet du principe d'égalité devant l'information du public comme devant le prix. Dans une deuxième partie, l'étude montre comment la règlementation boursière a su s'adapter aux exigences de la réalité, quitte à mettre de coté les principes qui la régissent, pour une meilleure efficacité économique. Uu rappel chronologique des principaux textes règlementant la prise de contrôle, ainsi qu'une bibliographie sont annexés à l'étude. |
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ETUDE N°39 (Janvier 1999) La valorisation des executive stock options Dans une première partie, cette étude analyse une ESO et ses spécificités par raport à une option classique. Elle s'attache à mettre en avant les implications de chacune de ces spécificités en termes de valorisation et montre pourquoi la formule de Black and Scholes ne peut s'appliquer à une ESO. Dans une deuxième partie, l'étude propose de nouvelles méthodes de valorisation adaptées au cas particulier d'une ESO . Un modèle binomial à deux périodes puis à cinq périodes constitue une première approche de valorisation. Ensuite, elle aborde des modèles plus complexes issus de la littérature financière, comme ceux proposés par Marcus et Kulatilaka, Jennergren et Naslund, et enfin Jennifer Carpenter. En conclusion, l'étude tente de faire un choix entre ces différents modèles, puis de proposer quelques pistes en vue d'une amélioration de ceux-ci. |
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ETUDE N°38 (Janvier 1999) Un exemple de rapprochement transfrontalier : la fusion Daimler Benz / Chrysler Le 7 mai 1998, les équipes dirigeantes de Daimler- Benz et de Chrysler ont annoncé leur accord définitif pour fusionner les deux sociétés dans une transaction d'égaux à égaux. Les actionnaires des deux sociétés ont largement approuvé cette fusion lors des réunions spéciales qui se sont tenues le 18 septembre 1998. Par la suite, lors de l'offre d'échange aux actionnaires de Daimler Benz pour recevoir des actions de la nouvelle entité Daimler Chrysler AG, plus de 98% des actions Daimler Benz ont été soumises. Chrysler Corporation est ensuite devenue une filile à 100% de Daimler Chrysler AG, à travers la transaction de fusion, dans laquelle ses actionnaires ont reçu des actions Daimler Chrysler. Cette combinaison des activités s'est terminée par la fusion de Daimler-Benz dans Daimler Chrysler AG le 21 décembre 1998. L'étude aborde les grandes lignes de cette fusion, à savoir les fondements stratégiques qui ont amené les deux groupes à se rapprocher, puis les aspects techniques de la fusion et enfin ses résultats stratégiques et financiers. Dans une dernière partie, l'avenir d'un géant comme DaimlerChrysler est envisagé. |
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ETUDE N°37 (Janvier 1999) Le financement de projet "BOT" en Chine Le schéma du Build –Operate-Transfer est l'un des modes de financement de projet le plus couramment utilisé. Il permet aux investisseurs d'obtenir la concession, pour une période déterminée, des droits de conception, de construction, de financement, et d'exploitation d'une infrastructure ou d'un service public. A l'issue de la période de concession, les actifs sont alors tranférés au concédant. La conjoncture économique et financière actuelle du marché international, en particulier sa globalisation, a considérablement favorisé et accéléré le développement de la technique du BOT. Celle ci représente en outre un intérèt particulier pour les pays émergents, oû le besoin d'infrastructure excède largement la capacité d'endettement du pays. Introduite en Chine au début de cette décennie, le mode de financement de projet BOT est aujourd'hui appliqué à trois projets pilotes lancés par la Commission d'Etat au Plan et un cadre législatif et réglementaire est sur le point d'être mis en place. L'étude aborde ainsi le financement de projet BOT et son application en Chine : développement et perspectives ; particularités et risques ; les projets en cours ou en préparation. |
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ETUDE N° (Janvier 2000) Rapport - Les principales garanties et assurances des risques politiques pour les investissements à l'étranger Le rapport traite les points suivants : I Le Groupe Banque Mondiale, les Banques régionales de développement et la couverture des risques politiques II L'assurance des risques politiques par les Agences pour " compte d'Etat " III L'assurance des risques politiques par le marché privé IV Tableau synthétique des garanties et assurances et risque politiques Il est suivi par une Conclusion, une Bibliographie et une Annexe. |
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ETUDE N° (Janvier 2000) Rapport de synthèse 1 - Stock market indexes (les indices boursiers) The development of the financial markets throughout the world continues to make leaps and bounds. The number of investors, small and institutional, as well as the amount of money to be invested has grown tremendously. New assets classes have emerged ( emerging markets, etc…) and some regional financial markets have begun to consolidate ( Euro zone). As a result, the need to create reliable and representative indexes is ever more important. To meet investor's demands and today's complex financial world, index houses constantly create new indexes and adapt existing ones to closely replicate the real performance of the market. This Study compares the specifications of major indexes being marketed in Europe : - Types of indexes by country or market. World indexes. - Calculating an index - European indexes. FTSE indexes. Dow Jones indexes ( STOXX). |
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